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宏觀:爭端加劇 經濟再度承壓

  • 時間: 2019-06-05 09:16:00



本文為中糧期貨研究院第27期月度策略會宏觀主題演講紀要。


【結論】

1、中美已成戰略對峙格局,難以和解

2、經濟再度承壓,逆周期政策有望加碼

3、央行出手維穩匯率,然人民幣仍然易貶難升

4、宏觀環境穩定是趨勢做多風險市場的前置;預期偏差:中美協議達成,美歐貿易戰爆發。

 

一、中美問題分析展望

    中美貿易爭端存在著長期性、必然性、多面性以及博弈性四大核心因素。僅從中期必然性來看,美國嚴守一超多強的世界格局,一旦出現挑戰者,威脅到美國老大的地位都會招致全方位的打壓。歷史上,美國先后對英國、蘇聯、日本、歐盟打壓,使其徹底或正在失去威脅的實力。因此隨著中國的快速崛起,G2格局的確立,美國也順理成章開始把矛頭對準中國。這是躲不掉的挑戰,只能面對。

 


    因此,此次中美貿易爭端實際上是中美對全球格局的爭端,將具有多面性的特征,貿易領域只是爭端下的其中一環。僅在經濟金融方面來講,爭端將逐漸從貨物貿易戰,轉向服務貿易戰,甚至金融戰。現階段雙方就進口商品互征關稅已成過去時,從美國封鎖華為、海康、大疆、大華,我國列出“不可靠清單”來看,雙方已經點燃了服務貿易的戰火。中短期內美國會在生產資料上對我國進行全面封鎖,我國也將大幅度關閉對美通道,讓美方資本失去龐大的市場。長期來看,雙方很可能將在匯率、貨幣支付體系、以及全球信用層面上開展金融戰。



    從短期上,對于美國咄咄逼人的態勢,我們的態度是“愿談則談,要打便打”,這是博弈性的體現。因此對于美國的制裁,中方明確表明底限即落實機制上絕不讓步,同時堅決對美方的制裁進行反擊。例如對美國進口貨物加征報復性關稅、擴大對外開放的同時對美關閉、以空間換時間等。所以現階段中美爭端還是處于一個不斷升級的態勢,市場避險情緒濃厚。

 

二、中國經濟形勢展望

 


    撇除貿易戰影響,中國的外貿對美嚴重依賴。2017年中國對美貿易順差高達3354億美元,而對全球貿易順差只有1801億美元。這意味著隨著中美貿易戰的開打,在出口失去了美國市場的情況下,中國甚至可能將從外貿順差國家變為貿易逆差國家。鑒于全球需求持續下行的趨勢,中國很難短期就找到一批能夠完美消化這么大量的替代市場,因此外貿下行將成定式,對經濟的拖累也將進一步擴大,一季度外貿數據的強勁只是回光返照。

    根據外部機構估計,美國現階段的貿易制裁會讓我國GDP額外失速0.2%-0.4%,如果美國對全部中國商品加征25%關稅,則我國GDP將額外失速0.4%-0.6%。而且這個數據是對貿易戰直接沖擊所進行的評估,例如制造業外流,就業問題等長遠影響難以估量。



    那么面對經濟下行的壓力,根據政府不讓經濟增速滑出合理區間之外的承諾,我國很可能根據下行的幅度與趨勢再度擴大逆周期政策進行對沖。減稅降費、定向扶植、貨幣寬松將是主要的實現形式,但是優先度依次降低。我國整體還是處于穩杠桿,或者結構性去杠桿階段,除非減稅、扶植已經不能阻止經濟的大幅惡化,否則貨幣還是整體穩健,大水漫灌不會出現。

 

    對于短期具體的大類資產配置,在逆周期政策可期的預期下,即使美國真的對全部中國商品加征關稅,投資者也不要絕望。然而近期處于中美爭端不斷加、美國全球范圍發動貿易戰的大環境下,趨勢做多風險資產將具有巨大的風險,所以筆者不推薦在當前波詭云譎的環境當中貿然將自己置于風險之下,相對來講避險屬性的資產將有更好的表現。對于人民幣匯率,即使央行不斷出手維穩,但是逆周期因子只能縮小其貶值的幅度,基本面上人民幣中長期易貶難升。人民幣的可控性貶值,也有助于外貿的部分修復、有助于經濟的托底。


(中糧期貨 范永嘉)

(中糧期貨 柳瑾 投資咨詢資格證號:Z0012424)


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